“救市论”＝“阴谋论”

 
    随着“救市”与“反救市”论争的持续激烈上演，各大媒体和互联网上关于“阴谋论”的说辞开始甚嚣尘上！坚持“阴谋论”或默认“阴谋论”的人士认为，中国股市今年以来的连续暴跌，与国际资本大鄂做空中国股市有极大关系！于是就有越来越多的专家、学者、名人加入到呼吁政府“救市”的行列中来，主要理由就是防止国家丧失对“人民币资产”的定价权，防止国际投机资本对中国国民财富的掠夺等等。认真拜读“救市论”和“阴谋论”，发现其目的是相同的，即寄希望于政府能够尽快出手干预股市，促使股市止跌回升！但事实却是残酷的：
    到2008年4月19日止，尽管上证综指导相比6000点时的高位已经跌去了近50%，但沪市排名前9位的权重股中除中国平安A股仅仅比H溢价0.448%、AH股价基本持平外，其余8只股票的A股价格与H股价格仍然有着惊人的溢价。其中，溢价较低的有工商银行和中国人寿，溢价分别达到13.046%和15.220%；溢价很高的有中国石化、中国石油和中国铝业，溢价分别高达94.868%、87.023%和85.759%，（见下表）。同样一家上市公司，在同股同权特别是内地股市持续暴跌、跌幅远大于恒生指数的情况下，AH股价格仍然出现如此悬殊的差异，确实令人费解！

 

08年4月9日沪市9大权重A股与H股比价


08年2月25日权重股权重(%)

序号


股票名称


股票代码


A股价格(￥)


H股价格(＄)


溢价率(%)

1


中国石油


601857


17.320


10.260


87.023


16.43

2


工商银行


601398


6.010


5.890


13.046


7.1 3

3


中国石化


600028


12.330


7.010


94.868


5.17

4


中国银行


601988


4.990


3.570


54.856


4.3

5


中国神华


601088


42.020


34.250


35.922


4

6


中国人寿


601628


30.160


29.000


15.220


3.46

7


招商银行


600036


32.700


27.900


29.849


1.6

8


中国平安


601318


57.120


63.000


0.448


1.46

9


中国铝业


601600


21.730


12.960


85.759


1.39

 
    以上9只股票均是两地上市的国企股，而且是沪市当中权重最大的9只股票，如果能够看清这9只股票的涨跌趋势，也就能正确判断出沪市今后的市场走势。
    假设一：A股市场现在的估值比较合理，那么香港股市的估值则明显偏低。根据价格围绕价值波动，价格将逐步与价值趋于一致的经济学基本原理，香港股市中的中国石化、中国石油和中国铝业这些目前溢价很高的股票必将上涨，因为它们现在被香港股市严重地低估了！如果以上假设能够成立，那么中国A股市场既没有大幅度上涨的必要（因为估值已经比较合理），也不会继续大幅度地下跌（因为价格已经基本上回归于价值），中国股市将维持在3000点左右的区间进行小幅波动。如此一来，今年中国股市的下跌就是价值回归之旅，现阶段又何来“救市”一说？“救市论”与“阴谋论”也将无据可循！
    假设二：香港股市现在的估值比较合理，那么A股市场的估值则明显偏高。如果以上假设能够成立，中国股市将会在中国石化、中国石油和中国铝业这些目前溢价很高、权重很大的股票的价值回归过程中继续下跌，因为没有一只股票在被市场严重高估的情况下，价格能够长时间地偏离于价值，迈上价值回归之旅是迟早要发生的事情！由于这些股票的权重都较大，任何一只股票的下跌都会或多或少地拖累到A股市场，导致一些质地优良的股票可能会被错杀，但这是中西方证券市场由非理性和不成熟走向理性和成熟过程中都难以避免的事情！作为理性的市场投资者和清醒的政策决策者，应当自觉尊重和遵循市场价值规律，而不能人为干扰甚至破坏这个进程。果如此，则“救市论”和“阴谋论”都难以成立，因为正确的论点是不可能建立在对市场错误判断的基础之上的！
    会不会有第三种假设，如：A股市场和H股市场现在的估值都比较合理？我说，不会！尽管这种可能性是存在的，但在目前的市况下是不成立的！因为它无法解释中国平安A股为何仅仅比H溢价0.448%，工商银行和中国人寿为何对H股溢价却达到了13.046%和15.220%，更无法解释中国石化、中国石油和中国铝业为何会出现溢价高达94.868%、87.023%和85.759%的现象！即使这种假设令人不可思议地可以成立，那么结论也与假设一相同，导致中国股市大涨或大跌的估值因素已经基本不存在。
    会不会仍有第四种假设，如：A股市场和H股市场对有的股票估值比较合理，对有的股票估值却出现较大偏差？这种情况也是有可能存在的，但它只发生在较短的时期内或者是在被市场普遍冷落的冷门股票上，绝不可能长期存在，或在国内外市场、机构高度关注的中国石化、中国石油和中国铝业等这些股票当中！
    综上所述，无论投资者对A股市场的估值是合理的还是不合理的，无论是高估还是低估，“救市论”和“阴谋论”均可休矣！我所感兴趣的主要是，如此荒谬的论点出自国内知名专家学者，究竟是无意为之，还是有意而为？！如是后者，则“救市论”=“阴谋论”！